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吉林快三遗漏:富博士课堂第二十二讲:债市或将回归由基本面驱动的慢牛

内蒙古快三走势图 www.5p4m.com.cn 2018-06-03 16:35:13

来源:上海证券报

进入2018年,债市在经济和金融数据的多空交织、市场质疑机构配置力量不足的环境中持续上涨,韧性强劲,到5月末,国债利率曲线比年初整体下行超40bp。年初以来我国和美国债券市场的利率走势截然相反,主要原因在于我国收缩影子银行、控制货币增速,因而一方面高风险垃圾债收益率明显上升,另一方面低风险国债利率开始大幅下降。

市场流动性宽松格局不改。质押式回购利率是代表货币市场流动性的核心指标,5月以来的R007(上交所7日质押式协议回购)和DR007(银行间市场7日质押式回购)均值分别为3%和2.74%,不仅比4月份下降,还创下2017年2月以来的新低,这意味着目前的货币市场流动性依旧宽松。而且央行公开市场并未大幅投放货币,这说明货币宽松源于资金需求下降而非央行放水,因而也更可持续。

社会债务增速持续降低。截至4月末,安信证券研究所监测的实体部门(家庭、政府、非金融企业)债务余额为203.7万亿,同比增长9.4%,低于3月9.8%的增幅。合并来看,继3月明显下降后,4月实体部门杠杆水平继续下降。4月末,广义金融机构债务余额100.3万亿,同比增长2.9%,大幅低于3月的4.1%和2月的4.5%,接近1月份2.3%的历史底部。

当前M2增速已经降到了8%左右,考虑影子银行收缩以后可能更低,未来货币低增或将是新常态,未来的货币增速可能不到过去十年均值的一半。在2018年开始实施资管新规,打破刚性兑付,未来影子银行规模将继续趋于收缩。

4月份我国商品房销售面积累计同比增长1.3%,同比大幅下降;但投资端增速仍较乐观,4月份房地产开发投资完成额累计同比增加10.3%,房屋新开工累计同比增长7.3%,显示了典型的地产周期末期的特征。

欧元区5月PMI连创新低。5月下旬,欧元区、德国和法国陆续公布了五月PMI初值,除法国PMI制造业外,其余数据均低于预期,纷纷创逾一年新低。虽然五月的公共假期较多,给经济带来一定不利影响,但是与去年年底相比,潜在的增长势头已经放缓。

近期,信用违约事件持续发酵,市场风险偏好下降,经济预期朝悲观方向修正,降准预期升温。短期来看,风险偏好下降、经济预期修正和美债下行等仍有利于利率债,原油价格回落带动美债下行,也将助推债市行情;中长期来看,随着信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市或将回归基本面驱动的慢牛。

 

(国海富兰克林基金基金经理邓钟锋)

 


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